近年来，我国汽车零部件固定资产投资额占汽车工业固定资产投资额的比重超过了70%，并呈逐年上升趋势，汽车零部件行业在整个汽车产业链中占据了越来越重要的地位。
也就是说，如果把汽车零部件产业视为汽车工业基石的话，那么变速器则是这个基石中极其重要的一部分，有着巨大的市场需求。

本期企业放大镜就来聚焦一家变速器领域的优秀企业——华阳汽车变速系统股份有限公司（简称：华阳变速）。

来源：华阳变速公司官网

专注于商用车变速器市场

产品700余种

位于湖北郧县的华阳变速，成立于1994年，公司致力于汽车零部件高端加工及轻量化研究，是汽车变速箱轻量化的先行者与领导者。
公司的主营业务是商用车变速器零部件的研发、生产和销售，主要为整车或汽车变速箱总成厂家提供定向设计、同步开发、配套生产等服务。
公司经过持续的技术改造和研发创新，目前，已经拥有包括变速拨叉、上盖总成、顶盖总成、操纵装置壳体、变速箱壳体、离合器壳体等12个产品系列700余种产品。

在汽车零部件产业中，汽车变速拨叉、上盖总成、顶盖总成等产品，属于变速器操纵机构系列产品，而变速箱壳体、离合器壳体、轴承盖等产品，属于变速器箱体系列产品。

2020年公司营业收入构成

来源：华阳变速2020年财报

2020年，华阳变速实现营业收入3.25亿元，同比增长28.11%，其中，来自“变速箱操纵机构”的销售收入为1.31亿元，占比40.38%；来自“变速箱箱体”的销售收入为1.47亿元，占比45.04%，合计占比超过了85%，华阳变速的营收主要来自变速器零部件业务。

2016年-2020年，公司营业收入分别为1.01亿元、1.7亿元、1.71亿元、2.54亿元和3.25亿元，年复合增长率34%；同期归母净利润分别为335.53万元、1462.81万元、1650.11万元、3623.39万元和5288.95万元，年复合增长率高达99%。
2021年上半年，公司实现营业收入1.81亿元，同比增长18.18%；归母净利润2623.71万元，同比增长0.43%。

来源：Wind

此外，公司毛利率由2016年的20.85%上升至2020年的25.93%；净利率方面，由2016年的3.33%上升至2020年的16.26%。
除此之外，公司净资产收益率也由6.61%上升至30.56%，资产负债率由66%下降至52.74%。
从数据来看，公司的成长性不错。

2016年至2020年，公司应收账款金额分别为4948.3万元、4359.75万元、5098.45万元、7532.39万元和9110.44万元，占当期营业收入的比重分别为49.2%、25.6%、29.7%、29.6%和28%。
总体来说，与同行公司相比，华阳变速的应收账款占营业收入的比重处于中等水平。

2020年同行可比公司应收账款占比

来源：相关公司2020年年报

2020年，公司经营性现金净额为-268.62万元，同比下降115.79%。
不过，这个数据下降的背后也有其特殊原因。

一方面，因为整车厂商对上游配套零部件供应商供应的及时性、生产的规模性及产品质量有较高要求，使得零部件供应商必须维持必要的库存原材料及产成品；另一方面，零部件厂商需要先期垫付资金来购进原材料、组织生产，待整车厂商收货之后的第二个月才会收到先期的应收账款。

当然，全球疫情也是影响公司经营性现金流的重要因素。

致力于零部件轻量化

不断加强大客户关系

2006年，公司提出汽车零部件轻量化理念。
2012年，公司提出变速器壳体轻量化，相继开发了中壳、后盖等铝合金产品，并经过多年的技术研发和创新，公司铝合金材质产品的机械性能达到或超过同类铸铁、铸钢类产品。
其中，在中重型商用车变速器领域，公司轻量化产品已经逐步替代了传统的铸铁、铸钢类产品。

何为零部件轻量化？

以新能源汽车为例，一般来说，新能源汽车增加续航里程有三种方式，分别是增加电池组、提高电池容量和使用轻量化材料。
对于新能源汽车而言，整车质量每减少100Kg，续航里程就能够提高6%-11%，日常损耗成本下降20%。

事实上，在环保和节能要求下，汽车轻量化已经成为世界汽车发展重要的趋势。
在这样的背景下，华阳变速的定位是为客户提供更轻便、更可靠和更具人性化的汽车零配件产品，成为汽车变速器行业的核心战略供应商，并致力于新工艺、新材料与新技术的研究应用及持续改进，成为汽车零部件轻量化的先行者。

2018年-2020年，华阳变速的前五大客户销售收入占当期营业收入的比重分别为97.83%、96.58%和97.93%。
其中，公司对第一大客户潍柴控股的销售收入占比分别为69.77%、75.29%和77.33%。
这样看来，公司客户集中度非常高。

2020年公司前五大客户销售明细

来源：华阳变速招股说明书

不过，客户集中度高的背后，也有行业的特殊原因。

华阳变速为商用车变速器行业的二级供应商，下游客户主要为整车厂和行业的一级供应商，产品主要应用于重卡。
公司的重要客户中，潍柴控股和法士特传动集团在重卡用变速器领域市场占有率为80%，处于绝对领先地位，其重卡用变速器主要为东风汽车、北汽福田、陕汽集团、青岛汽车、东风柳汽、北奔重汽、成都大运等车商提供产品配套。
也就是说，华阳变速之所以客户集中度高，核心原因是因为下游重卡用变速器市场集中度高。

公司竞争力出色

行业具有广阔发展前景

自成立以来，华阳变速就专注于商用车变速器零部件的研发、生产与销售，并通过铝合金应用、结构优化、热成型以及模块化设计等技术实现汽车零部件的轻量化。
目前，公司已经成为国内规模较大、成长迅速的专业化汽车零部件企业之一。

不过，公司的发展也存在着一定的挑战。

一方面，与整车厂和行业内一级供应商相比，变速器零部件的行业集中度不高，且行业中厂商数量众多，导致市场竞争比较激烈；另一方面，尽管公司与潍柴控股等大客户合作比较稳定，一旦出现丢失客户的情况，将会对公司经营业绩产生严重不良影响。

在这样的情况下，公司的核心竞争优势就显得至关重要。

第一，技术和品牌优势。
截至2020年底，公司拥有技术人员63人，占总人数的14.93%。
目前，公司技术中心下辖四个研究所、一个实验室以及计算机辅助设计系统、浇注模拟系统、计算机辅助工艺设计系统，具备从原料到毛坯到成品、从散件到模块化系统化集成的具有国内领先水平的完整工艺。
而且，与传统主流产品相比，轻量化产品有明显的优势，不仅技术进步空间大而且短期内不存在技术替代风险。

第二，区位优势和成本控制优势。
公司位于“车城”——湖北省十堰市，是中国第一世界前三的商用车生产基地。
如此一来，便有利于与下游车企形成集聚效应，并通过出色的成本控制，在成本层面构建起竞争优势。

当然，关键还是得看变速器零部件的行业前景。
一方面，就国内汽车总销量来说，尽管增速较过去几年有所下滑，但市场容量足够庞大；另一方面，无论混动汽车还是新能源汽车，虽然变速技术在不断进步，但变速装置一直是汽车的核心部件。
因此，即使变速装置的主流形式发生变化，但相关配套的市场仍将持续发展。

变速箱市场未来有几大发展趋势——包括节能与环保、高性能低成本轻量化、智能化集成化等。
在这样的背景下，凭借定制化的行业模式和黏性较强的客户关系，华阳变速未来值得更多期待。

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来源丨东亚经贸发布组